股东积极主义的中国实践 来自股东大会投票的经验证据

本书手工搜集了2003～2010年三类公司议案股东参与和表决的详细数据，从股东投票行为和投票结果两方面，检验了中小股东能否通过行使投票权有效监督大股东。研究结果表明，总体上，中小股东已经具备一定的监督动机和监督能力，能够通过投票一定程度上监督大股东。具体地，本文有以下几点发现。第一，在提供网络投票的情况下，中小股东有一定动机参加股东大会；中小股东的参与度受议案特征、投票制度、股权结构等因素影响，总体上表明我国中小股东的参与行为符合理性参与模型。第二，议案特征（如再融资的发行价格）和公司特征（如公司治理水平）均能影响中小股东的表决决策，并且其影响方向与我们的理论预期相符，总体上表明中小股东能够根据公开信息作出议案好坏的合理判断，具有投票监督能力。第三，股权分置改革中，由于受外部干预和内在压力的影响，中小股东中相对较大股东和机构投资者都更不可能反对管理层提案。第四，从股东投票的结果来看，中小股东能够通过投票发挥一定的监督作用。具体地，中小股东投票可以通过发挥事前威慑作用提高公司议案的质量，通过否决有损公司价值的议案发挥事中审批作用，通过表决结果向公司管理层传递信号。综上，本书的研究结果表明