评级与监管 基于美国RDRs监管框架的分析与思考

为纠正金融市场失灵而建立的金融监管体系，在引入RDRs之后，加剧了评级的利益冲突，削弱了评级机构努力提高评级质量的激励；打破了支撑评级发展的信誉资本规则；助长了评级的道德风险，使评级变得更不准确；增长评级风险加大了整个金融体系的风险。由此说明，金融监管非但未能降低经济的系统性风险，反而增加金融系统的内在不稳定性。同时，RDRs金融监管体系非但没能提高金融资源配置效率，反而降低了资本市场的资源配置效率。RDRs地将资本市场划分为投资级和投机级，人为地扩大了“BBB”级与“BB”级债券的信用价差，限制了投资级以下等级证券的市场空间。不仅如此，RDRs引导下，更多资本流入到高风险的结构性金融领域。RDRs引导的资源不当配置，加大了金融风险。此外金融监管的目标之一，是消除市场垄断，而美国证券交易委员会（SEC）的国家认可统计评级机构（NRSRO）指定，通过授予特定评级机构监管许可，却助成了评级行业的寡头垄断。对RDRs监管下评级发展的研究还发现，致力于控制金融风险的RDRs监管，极大地推动了评级发展，促进了评级业务模式的重要转换。