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第四部分 财务报告与分析 233

第十四章 公司间投资 233

14.1 公司间投资分类 234

14.2 金融资产投资 234

14.2.1 金融资产分类和计量 234

14.2.2 金融资产重分类（Reclassification） 238

14.2.3 金融资产减值 239

14.2.4 IFRS 9 240

14.3 联营与合营企业投资 241

14.3.1 权益法 242

14.3.2 减值（Impairment） 246

14.3.3 公允价值计量法 246

14.3.4 分析注意事项 246

14.3.5 比率合并法 247

14.4 企业合并 247

14.4.1 企业合并的相关概念 247

14.4.2 购并法（Acquisition Method） 248

14.4.3 购并法vs.权益法 254

14.4.4 企业合并中的其他事项 255

14.5 SPE和VIE 256

第十五章 员工福利：离职后福利和基于股份支付的福利 260

15.1 离职后福利的种类 261

15.1.1 养老金计划 261

15.1.2 其他的离职后福利（Other Post-Employment Benefits， OPB） 262

15.2 养老金的会计计量和披露 262

15.2.1 资产负债表的披露和计量 262

15.2.2 养老金成本的披露和计量 264

15.2.3 其他披露要求 270

15.2.4 预期单位福利法（Projected Unit Credit Method） 270

15.3 养老金的分析和调整 272

15.3.1 相关假设的影响 272

15.3.2 利润表调整 273

15.3.3 现金流调整 274

15.3.4 资产负债表 275

15.4 其他离职后福利 275

15.5 基于股份支付的福利（Share-Based Compensation） 276

15.5.1 权益结算（Equity-Settled）股份支付 276

15.5.2 现金结算（Cash-Settled）股份支付 277

第十六章 跨国经营 281

16.1 基本概念 282

16.2 外币交易（Foreign Currency Transaction） 282

16.2.1 外币交易的计量和披露 282

16.2.2 汇兑损益对财务报表分析的影响 284

16.3 外币报表折算（Translation of Foreign Currency Financial Statement） 284

16.3.1 报表折算相关概念 284

16.3.2 现行汇率法（Current Rate Method） 285

16.3.3 时态法（Temporal Method） 287

16.3.4 现行汇率法和时态法对比及财务比率的影响 292

16.3.5 恶性通胀地区的报表折算 293

16.4 跨国经营的其他影响 296

16.4.1 有效税率 296

16.4.2 销售收入 296

16.4.3 汇率波动 296

第十七章 金融机构分析 301

17.1 金融机构的特征和类型 302

17.1.1 金融机构的特征 302

17.1.2 金融机构的类型 302

17.2 金融机构的监管 302

17.2.1 巴塞尔委员会（Basel Committee） 302

17.2.2 其他国际组织 303

17.3 银行分析方法 304

17.3.1 CAMELS分析法 304

17.3.2 分析银行的其他因素 311

17.4 保险公司分析方法 312

17.4.1 保险公司基本概念 312

17.4.2 财产与意外险公司 313

17.4.3 人寿与健康险公司 316

第十八章 财务报告质量评价 321

18.1 财务报告质量评估的概念性框架 322

18.2 财务报告质量问题 322

18.2.1 财务报告质量常见的问题 322

18.2.2 企业合并中的财报质量问题 324

18.2.3 会计准则与经济实质的偏离 325

18.3 评估财务报告质量 325

18.3.1 评估财务报告质量的步骤 325

18.3.2 定量分析工具：贝内什模型（Beneish Model） 325

18.4 盈利质量 327

18.4.1 可持续的盈利（Recurring Earning） 327

18.4.2 盈利持续性的衡量 327

18.4.3 收入的确认 328

18.4.4 费用的确认 329

18.4.5 破产预测模型 329

18.5 现金流质量 330

18.6 资产负债表质量 330

18.7 风险相关信息 331

第十九章 财务报告综合分析 335

19.1 财务报告分析过程 336

19.2 财务数据处理和分析方法 337

19.2.1 利润来源 337

19.2.2 资产负债表构成 338

19.2.3 部门分析和资本分配（Segment Analysis） 338

19.2.4 盈利质量 339

19.2.5 现金流分析 340

19.2.6 市值分解（Decomposition） 341

19.2.7 表外事项调整 342

19.3 会计准则变更 343

第五部分 公司金融 349

第二十章 资本预算 349

20.1 资本项目决策 350

20.1.1 资本项目评估指标 350

20.1.2 现金流预测 351

20.2 项目分析及评估 356

20.2.1 周期不同的互斥项目（Mutually Exclusive Projects with Unequal Lives） 356

20.2.2 资本配额（Capital Rationing） 357

20.2.3 资本项目的风险分析 358

20.2.4 实物期权（Real Options） 359

20.2.5 影响估值的因素 361

20.3 其他的收入计量方式和估值模型 364

20.3.1 会计收入、经济收入 364

20.3.2 经济利润、残余收益和索取权估值模型 366

第二十一章 资本结构 371

21.1 资本结构决策的目的 372

21.2 MM理论 372

21.2.1 无税条件下的MM理论 372

21.2.2 有税条件下的MM理论 374

21.3 影响资本结构的其他因素 375

21.3.1 财务危机成本 376

21.3.2 代理成本 376

21.3.3 信息不对称成本 376

21.3.4 静态平衡理论和最优资本结构 377

21.4 实践中影响资本结构的因素 378

21.4.1 债务评级 378

21.4.2 评估资本结构 379

21.4.3 不同国情下的融资选择 379

第二十二章 股息和股份回购 383

22.1 股息 384

22.1.1 股息的类型和影响 384

22.1.2 股息政策相关理论 386

22.1.3 影响股息政策的因素 389

22.1.4 股息政策的类型 392

22.2 股份回购 393

22.2.1 股份回购相关的基本概念 393

22.2.2 股份回购的方法 393

22.2.3 对财务报表的影响 394

22.2.4 股息和股份回购的对比 396

22.3 股息安全性分析 398

22.4 股息政策变化趋势 398

第二十三章 公司表现、治理和商业伦理 402

23.1 利益相关者（Stakeholders） 403

23.1.1 利益相关者的利益诉求 403

23.1.2 利益相关者影响分析（Stakeholder Impact Analysis） 404

23.2 代理理论（Agency Theory） 404

23.2.1 委托—代理关系（Principal-Agent Relationships） 404

23.2.2 代理问题（The Agent Problem） 404

23.3 伦理与公司战略 405

23.3.1 违背商业伦理的原因 405

23.3.2 商业伦理的哲学解释 406

第二十四章 公司治理 407

24.1 公司治理（Corporate Governance） 408

24.1.1 公司治理的目标（Objectives） 408

24.1.2 有效公司治理的核心特征（Core Attributes） 408

24.2 企业的组织形式（Forms of Business） 408

24.2.1 个人独资企业（Sole Proprietorships） 408

24.2.2 合伙制企业（Partnerships） 409

24.2.3 公司（Corporations） 409

24.3 利益冲突 410

24.3.1 管理层和股东之间的利益冲突（Manager-Shareholder Conflicts） 410

24.3.2 董事和股东之间的利益冲突（Director-Shareholder Conflicts） 410

24.4 公司治理水平的评估 411

24.4.1 董事会的职责 411

24.4.2 评估公司治理 411

24.5 环境、社会和公司治理因素（Environment， Social， and Governance Factors） 414

24.6 公司治理对估值的影响 415

第二十五章 并购 416

25.1 概念和术语 417

25.2 并购动机 417

25.3 并购交易的特征 420

25.4 反收购措施 422

25.4.1 事前措施 422

25.4.2 事后措施 423

25.5 反垄断法 424

25.6 并购分析 425

25.6.1 目标公司估值 425

25.6.2 评估并购交易 431

25.7 企业重组 433

第六部分 权益投资 441

第二十六章 权益估值的应用与流程 441

26.1 价值的定义及其应用 442

26.1.1 价值的定义 442

26.1.2 股票估值的应用 443

26.2 估值的过程（Valuation Process） 444

26.2.1 了解公司业务 444

26.2.2 预测公司业绩 446

26.2.3 选择合适的估值模型 446

26.2.4 将预测转换成估值 448

26.2.5 应用估值结论 448

26.3 交流估值结果 449

第二十七章 收益概念 452

27.1 收益的基本概念 453

27.1.1 持有期收益率（Holding Period Return） 453

27.1.2 实际和预期收益率（Realized Return and Expected Return） 453

27.1.3 要求回报率（Required Return） 453

27.1.4 折现率（Discount Rate） 454

27.1.5 内部收益率（Internal Rate of Return） 454

27.2 权益风险溢价（Equity Risk Premium） 454

27.2.1 权益风险溢价的概念 454

27.2.2 预测权益风险溢价的方法 455

27.3 权益要求回报模型（Models for Required Return on Equity） 458

27.3.1 资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model， CAPM） 459

27.3.2 多因素模型（Multifactor Models） 460

27.3.3 叠加法（Build-up Method） 462

27.3.4 国际投资 463

27.4 加权平均资本成本（Weighted Average Cost of Capital） 463

27.4.1 WACC计算公式 463

27.4.2 不同现金流的折现率选择 464

第二十八章 行业和公司分析 468

28.1 财务模型概述 469

28.1.1 利润表建模（Income Statement Modeling） 469

28.1.2 资产负债表和现金流量表建模（Balance Sheet and Cash Flow Statement Modeling） 471

28.1.3 敏感性和场景分析（Sensitivity and Scenario Analysis） 472

28.2 行业竞争格局（Industry Competitive Structure）对价格和成本的影响 473

28.3 物价水平和技术进步对行业和公司的影响 473

28.3.1 物价水平 473

28.3.2 技术进步 474

28.4 长期预测（Long-term Forecasting） 474

28.4.1 预测时期（Forecast Horizon） 474

28.4.2 长期预测关键因素 475

28.4.3 长期预测的目标（Aspects of Long-term Forecasting） 475

28.5 建立公司模型 475

第二十九章 股利折现估值 480

29.1 现金流折现（Discounted Cash Flow Valuation）模型比较 481

29.1.1 股利折现模型（Dividend Discount Model） 481

29.1.2 自由现金流模型（Free Cash Flow Model） 482

29.1.3 残余收益模型（Residual Income Model） 482

29.2 股利折现模型（Dividend Discount Model， DDM） 483

29.2.1 有限持有期下的股利折现模型 484

29.2.2 戈登股利增长模型（Gordon Growth Model） 484

29.2.3 多阶股利折现模型 488

第三十章 自由现金流估值 496

30.1 自由现金流 497

30.1.1 自由现金流（Free Cash Flow）的定义和分类 497

30.1.2 自由现金流估值特点 497

30.2 自由现金流计算方法 498

30.2.1 四类计算方法 498

30.2.2 关键项目 499

30.2.3 基于自由现金流用途计算（Uses-of-free-cash-flow Basis） 501

30.2.4 财务决策对于自由现金流影响 502

30.3 自由现金流预测 503

30.3.1 两种方法 503

30.3.2 基于销售收入的预测法 503

30.4 自由现金流折现模型（FCF Discount Model） 504

30.4.1 自由现金流折现模型原理 504

30.4.2 单期自由现金流折现模型（Single-stage FCF Model） 505

30.4.3 多阶段自由现金流折现模型 505

30.4.4 其他事项 506

第三十一章 基于市场的估值法：价格和企业价值乘数 512

31.1 乘数应用概述 513

31.1.1 比较法（The Method of Comparables） ） 513

31.1.2 基本面指标预测法（The Method Based on Forecasted Fundamentals） 514

31.1.3 合理价格乘数（Justified Price Multiple） 515

31.2 价格乘数分类及应用 515

31.2.1 市盈率（P／E） 515

31.2.2 市净率（P／B） 525

31.2.3 市销率（P／S） 527

31.2.4 市现率（P／CF） 529

31.2.5 分红率（D／P） 530

31.3 企业价值乘数 531

31.3.1 企业价值乘数定义 531

31.3.2 企业价值乘数的合理性和缺陷 532

第三十二章 残余收益估值法 536

32.1 残余收益定义 537

32.1.1 基本概念与计算 537

32.1.2 残余收益的作用 539

32.2 残余收益的估值应用 539

32.2.1 残余收益模型推导 540

32.2.2 残余收益模型的两种形式 541

32.2.3 股票内在价值的基本面决定因素 542

32.2.4 一阶段残余收益模型 544

32.2.5 多阶段残余收益模型 545

32.3 残余收益估值法的优缺点以及应用指导 549

32.3.1 残余收益估值法和其他估值法的关系 549

32.3.2 残余收益估值法的优缺点 550

32.3.3 残余收益估值法的应用指导 550

32.4 影响残余收益估值法的会计事项 550

32.4.1 净剩余关系的违背 550

32.4.2 表外项目 551

32.4.3 非经常性项目 551

32.4.4 激进的会计行为 551

32.4.5 国际会计准则的差异 551

第三十三章 私营公司的估值 556

33.1 私营公司（Private Company）估值概述 557

33.1.1 私营公司和上市公司之间的差异 557

33.1.2 私营公司的估值目的 558

33.1.3 价值的定义 558

33.2 私营公司估值法 559

33.2.1 盈利正常化和现金流估计事项 559

33.2.2 收入法（Income Approach Methods） 560

33.2.3 市场法（Market Approach Methods） 563

33.2.4 基于资产估值法 565

33.2.5 控股和流动性调整 566

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